12月6日政治局会议通稿传递的信息量非常大，与过去高层会议对于宏观经济只是微调相比，这一次政治局会议却明确传达了对宏观经济工(gōng)作(zuò)力度很(hěn)大的调整信息。

定调

首先就是对明年宏观经济工(gōng)作(zuò)的基本定调。

“明年经济工(gōng)作(zuò)要稳字当头、稳中(zhōng)求进”。

过去对于宏观经济通常也有(yǒu)“稳”的描述，但是这一次“稳字当头、稳中(zhōng)求进”的描述是非同寻常的！

怎么来理(lǐ)解其中(zhōng)的含义？

中(zhōng)國(guó)人的表达方式一般都是含蓄而内敛的——有(yǒu)句话怎么说的？对于领导的讲话我们不仅要关注领导讲了什么，更应该关注领导没讲什么！

比较一下2019年12月、2020年12月的政治局会议通稿内容，我们就能(néng)很(hěn)清楚发现没有(yǒu)讲的内容：

其一，过去两年政治局通稿都提到“风险”。2019年的提法是“确保不发生系统性金融风险”，2020年的提法是“要抓好各种存量风险的化解和增量风险的防范”。而这一次呢(ne)？整个通稿内容看下来，只字未提“风险”。

其二，过去两年政治局通稿都提到“环境治理(lǐ)”。2019年的提法是“确保实现污染防治攻坚战阶段性目标”。2020年的提法是“持续改善生态环境质(zhì)量”。而这一次呢(ne)？整个通稿内容看下来，只字未提“环境治理(lǐ)”。

这是什么意思呢(ne)？

首先，不提“风险”不代表着当下我们宏观经济就没有(yǒu)风险，相反，当下宏观经济面临的下行风险很(hěn)大。

不提“风险”的意思就是不会因為(wèi)要“防范风险”而对某些宏观领域进行治理(lǐ)整顿，甚至直接踩“刹車(chē)”。所以，类似今年这样一纸文(wén)件就让整个教培行业面临灭顶之灾的事件是不会出现了。

其次，不提“环境治理(lǐ)”，不是说我國(guó)已经实现了环境治理(lǐ)的目标，而是因為(wèi)过去环境治理(lǐ)付出的经济代价太大，明年环境治理(lǐ)会缓一缓，让经济喘口气。

这两者结合起来，高层的意思其实很(hěn)明确了，明年的经济工(gōng)作(zuò)基本就是这样的思路——凡是可(kě)能(néng)影响经济发展，简单地说就是踩刹車(chē)的动作(zuò)（不管是防范风险还是环境治理(lǐ)）一律不做！

简单说一说高层这样定调的背景。

今年三季度我國(guó)GDP增長(cháng)已经掉到4.9%，四季度不出意外会跌破4%，这个趋势如果不采取较大力度的措施去干预，说实话，我國(guó)经济还真有(yǒu)硬着陆的风险。

这就是“稳字当头”的含义。经济结构调整，踩刹車(chē)的动作(zuò)先缓一缓，让宏观经济基本面“稳下来”，然后才能(néng)去追求更高的目标——简单地说，明年经济首要就是先保证“量”，在“量”的基础上才能(néng)考虑“质(zhì)”的问题。

有(yǒu)了这个对宏观经济的基本定调，我们继续来看几个重要的细分(fēn)领域怎么来落实“稳字当头、稳中(zhōng)求进”。

财政与货币

财政政策方面，“积极的财政政策要提升效能(néng)，更加注重精(jīng)准、可(kě)持续”。

精(jīng)准的含义就是有(yǒu)针对性，也就是财政发力的对象还是特定的领域——包括基建、新(xīn)基建（地方债已经增加了）以及战略性新(xīn)兴产(chǎn)业；可(kě)持续的含义就是财政投放要量力而行，不能(néng)只看短期效应，而放弃長(cháng)期的可(kě)持续性。

财政政策的表述与货币政策是有(yǒu)明显區(qū)别的。

货币政策方面，“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理(lǐ)充裕”。

“保持流动性合理(lǐ)充裕”已经非常明确表达了明年货币政策就是宽松。

我这么解读也是有(yǒu)依据的。

在政治局会议前不久，央行发布了三季度货币政策报告，在这份报告中(zhōng)，**提到“保持经济平稳运行的难度加大”，并且删去了“管好货币总闸门”“坚决不搞大水漫灌”。

删去这两句重要的表述是啥意思，不用(yòng)我说大家也明白。

在政治局会议同时，央行来了一次全面降准。所以，很(hěn)明显，在“稳字当头” 的基本定调下，為(wèi)了对冲“保持经济平稳运行的难度加大”的风险，我國(guó)将采用(yòng)宽松的货币政策。

对比一下财政与货币政策的表述，还是有(yǒu)明显區(qū)别的。

财政政策要“精(jīng)准”，针对特定的对象，而货币政策则没有(yǒu)任何倾向性表述，意思就是宽松的货币政策是“普度众生”。简单地说，政府买单的还是有(yǒu)针对性，而央妈给奶则是一视同仁。

这个一视同仁当然包括过去最不受待见的房地产(chǎn)。

这里多(duō)啰嗦几句。

大家都知道，美联储现在已经准备收紧货币来对抗通胀，而我國(guó)偏偏与美联储逆势而行采用(yòng)宽松货币政策，一个踩刹車(chē)，一个踩油门，两大经济體(tǐ)货币政策背道而行，那么会造成什么样的后果呢(ne)？我们后面来谈。

房地产(chǎn)

“要推进保障性住房建设，支持商(shāng)品房市场更好满足購(gòu)房者的合理(lǐ)住房需求，促进房地产(chǎn)业健康发展和良性循环”。

这段涉及房地产(chǎn)的描述与过去區(qū)别很(hěn)大。

“支持商(shāng)品房市场更好满足購(gòu)房者的合理(lǐ)住房需求”，首先就是老百姓买房的按揭贷款（包括**購(gòu)房、改善型購(gòu)房）会及时发放，“房住不炒”没有(yǒu)提，那么在**大部分(fēn)地區(qū)，也就是房价上涨压力不大的地區(qū)大概率会取消各种限制房地产(chǎn)消费的措施。

“促进房地产(chǎn)业健康发展和良性循环”。房地产(chǎn)关联上下游行业上百个，现在因為(wèi)金融行业对房地产(chǎn)抽贷、限贷，直接导致房地产(chǎn)开发企业现金流枯竭，开发商(shāng)没有(yǒu)钱，关联产(chǎn)业链就都拿(ná)不到钱，房地产(chǎn)产(chǎn)业链就陷入一个死循环。

现在高层明确定调，要让“房地产(chǎn)行业良性循环”，也就是说，金融行业会继续给开发企业放款了。开发商(shāng)有(yǒu)钱了，下游关联行业才能(néng)保证结款，才能(néng)让房地产(chǎn)行业进入良性循环的轨道。

说实话，高层对房地产(chǎn)的这两条定调，以及暂时不提“房住不炒”对于嗷嗷待哺的房地产(chǎn)行业而言差不多(duō)就是久旱逢甘霖，是绝大的利好。

那么房价会大涨吗？

我觉得不排除部分(fēn)地區(qū)房价可(kě)能(néng)出现**幅度上涨，但这不过是房地产(chǎn)行业**的回光返照。高层出台对房地产(chǎn)托市的利好政策是因為(wèi)当下的房地产(chǎn)已经有(yǒu)了明显硬着陆的迹象。

房地产(chǎn)市值400万亿，房地产(chǎn)如果硬着陆，对于中(zhōng)國(guó)乃至全球经济都是不可(kě)承受之重（所以，最近**货币基金组织、世界银行都表达了对中(zhōng)國(guó)房地产(chǎn)行业的严重关切）。

高层出台房地产(chǎn)托市政策不过是“稳字当头”的大背景下，希望将急速下坠的房地产(chǎn)托一托，让房地产(chǎn)实现软着陆而已！

不管是硬着陆还是软着陆，房地产(chǎn)**都是要着陆的！

看不清这个大势，盲目去追涨杀跌，**的结果**是头破血流。

消费

“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复”。

明年虽然有(yǒu)个疫情的因素，与疫情关联较大的行业——旅游业、服務(wù)业还是难言乐观。但是，只要明年房地产(chǎn)能(néng)稳定下来，就业、内需、消费都不是问题。

这一点高层也是心中(zhōng)有(yǒu)数的，所以，过去打压房地产(chǎn)的时候，涉及消费高层总会出台对特定领域的支持政策，比如去年是“新(xīn)型城镇化带动消费需求”，今年7月是“支持新(xīn)能(néng)源汽車(chē)加快发展”。

这一次其实啥也没提，只是淡淡提了一句“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复”。这也是因為(wèi)有(yǒu)房地产(chǎn)托底政策，居民(mín)消费恢复就不会是大问题。

區(qū)域发展

“改革开放政策要增强发展动力，有(yǒu)效推进區(qū)域重大战略和區(qū)域协调发展战略，抓好要素市场化配置综合改革试点，扩大高水平对外开放。”

區(qū)域发展对内就是粤港澳大湾區(qū)、長(cháng)三角一體(tǐ)化、成渝经济圈等城市群协同发展，对外就是RCEP协定。

2022年，RCEP协定将获得各个成员國(guó)批准，那么明年就要落地执行。这个RCEP协定是进一步整合东盟与东亚各國(guó)经济深度捆绑的机遇，中(zhōng)國(guó)要抓住这个契机，在**实现市场要素更高效率的配置，為(wèi)加入门槛更高的CPTPP奠定基础。

生育

“推动新(xīn)的生育政策落地见效”。

我在《國(guó)家的智慧：怎样解决出生率快速下降的问题》中(zhōng)详细阐述了國(guó)家制订生育政策的思路，主要就是通过转移支付、经济奖励的模式先把贫困地區(qū)出生率提起来。

目前试点的地區(qū)有(yǒu)四川攀枝花(huā)、甘肃临泽县等，明年估计会有(yǒu)更多(duō)贫困地區(qū)纳入生育试点，并且明确提出要“落地见效”。

人口问题才是解决我國(guó)長(cháng)遠(yuǎn)可(kě)持续发展的重大问题，这个事情國(guó)家也抓得很(hěn)紧。

总结

总體(tǐ)而言，根据政治局会议通稿的内容来看，明年宏观经济政策对大家还是很(hěn)友好的，这几年因為(wèi)经济结构的调整，很(hěn)多(duō)传统行业日子都比较难过，但是明年就不大一样，经济结构调整的步伐会缓一缓，高层基本不会有(yǒu)踩刹車(chē)的动作(zuò)。

不但货币政策基本都是普度众生，而且因為(wèi)房地产(chǎn)托市政策，地方政府财政也能(néng)有(yǒu)**好转。

中(zhōng)美背道而驰

**谈谈人行与美联储货币政策背道而驰的事情。

在大家的印象里，美联储相当于全球央行，美联储直接决定全球货币的大环境。如果一个國(guó)家央行不跟随美联储货币政策周期走，某种意义上就是与全球货币周期（经济周期）背道而驰，是会吃大亏的。

这个道理(lǐ)如果在10年前可(kě)能(néng)是成立的，但是现在却未必。

原因很(hěn)简单，因為(wèi)中(zhōng)國(guó)在崛起——人民(mín)币已经对美元霸权构成越来越大的挑战。

前几天看到一则新(xīn)闻，印度央行准备将卢比汇率跟人民(mín)币而不是美元挂钩。据印度《经济时报》报道，印度央行的目标是将人民(mín)币兑卢比汇率定在1:11.5，如果卢比汇率降到这个数值之下，就有(yǒu)可(kě)能(néng)引发印度央行的干预。

你看看，印度表面上与我们关系很(hěn)不好，边境屡屡发生争端，但是身體(tǐ)却很(hěn)诚实，主动要把本國(guó)货币汇率与人民(mín)币捆绑。

為(wèi)什么会出现这样的情况？

2018年厦门大學(xué)金融學(xué)教授周颖刚发布了一个研究成果，当时全世界主权货币跟随人民(mín)币的國(guó)家已经超过跟随美元的國(guó)家。

这个结论是不是很(hěn)不可(kě)思议？

但是细究原因其实也很(hěn)简单，中(zhōng)國(guó)是全球出口贸易**的國(guó)家，人民(mín)币汇率才更為(wèi)准确反映了**商(shāng)品贸易的变化。而美國(guó)因為(wèi)产(chǎn)业空心化，出口贸易遠(yuǎn)不如中(zhōng)國(guó)，美元指数对**大宗商(shāng)品有(yǒu)较大影响，但是在其他(tā)商(shāng)品贸易上，美元影响力越来越不如人民(mín)币。

所以，除非一个國(guó)家出口商(shāng)品以能(néng)源或者资源型产(chǎn)品為(wèi)主，否则本國(guó)货币与人民(mín)币汇率挂钩而不是与美元挂钩更符合本國(guó)利益。

本来基本的经济规律应该是金融跟着贸易走，但美元偏偏是**贸易结算的主要货币，这当然是美元霸权强行绑架**贸易的结果。然而随着中(zhōng)國(guó)出口贸易在全球贸易中(zhōng)占比越来越大，人民(mín)币与美元离岸汇率越来越纠缠不清。

最近几年，國(guó)外的研究者就发现一个有(yǒu)趣的现象，那就是中(zhōng)國(guó)货币政策特别是存款准备金率的变化对离岸美元汇率影响很(hěn)大。

中(zhōng)國(guó)存款准备金指标（RRR）与离岸美元汇率的影响

很(hěn)明显，在2010年之前，美元是带着人民(mín)币存准走，也就是说，离岸美元充裕的时候（美联储踩油门），中(zhōng)國(guó)人民(mín)银行也会扩表和降准。

但是在2010年之后，人民(mín)币存准指标对离岸美元汇率影响就越来越大，中(zhōng)國(guó)人民(mín)银行降准或者提准，总能(néng)导致美元汇率跟随人民(mín)币趋势而波动。

这是人民(mín)币已经具(jù)备影响美元汇率能(néng)力的直接體(tǐ)现，所以，最近美國(guó)财政部長(cháng)与中(zhōng)國(guó)高层会晤就达成一项很(hěn)有(yǒu)意思的成果——“双方一致同意加强宏观政策的协调性”。

也就是说，美联储货币政策与人民(mín)银行货币政策未来要尽量“协调一致”。

这可(kě)是过去从未有(yǒu)过的现象。

过去的美联储要制定货币政策何曾需要与其它國(guó)家央行“协调”？

这就是中(zhōng)國(guó)國(guó)家实力强大了，人民(mín)币对美元汇率影响越来越大让美國(guó)人不得不低头的结果。

但是“协调”的结果是怎样呢(ne)？

是美联储准备踩刹車(chē)的时候，人民(mín)银行狠狠踩了一脚油门！

**就是对台戏嘛！

美联储踩刹車(chē)是因為(wèi)美國(guó)通胀指数爆表而不得已的选择，而人民(mín)银行踩油门则是我们CPI指数很(hěn)低（跌到0.5了），上游大宗产(chǎn)品价格很(hěn)高虽然给我们带来**输入性通胀压力。

但是随着美联储踩刹車(chē)，**大宗产(chǎn)品价格铁定回落，未来我们连输入性通胀压力也没有(yǒu)了！所以，我们当然可(kě)以為(wèi)了稳定经济基本盘，在货币政策上自顾自地踩油门。

但是人民(mín)银行踩油门降准，却对离岸美元汇率影响很(hěn)大，也就是说，因為(wèi)人民(mín)银行背道而驰的搅局，让美联储踩刹車(chē)的作(zuò)用(yòng)也大打折扣！叠加美國(guó)**供应链危机积重难返，未来美國(guó)会发现一个非常尴尬的现象——声名(míng)赫赫的美联储猛踩刹車(chē)，但是因為(wèi)货币传导机制不畅（人民(mín)币搅局+供应链问题），美國(guó)通胀问题根本就得不到多(duō)大的缓解！

届时美國(guó)怎么办(bàn)？

估计就只能(néng)哭着喊着要求中(zhōng)美同时取消加征的关税了。

非常期待看到这一幕出现。

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